# A股场内 T+0 实盘映射策略 v4

更新日期：2026-08-03（Asia/Shanghai）  
实现状态：**云端准实盘镜像运行；中国券商真实下单未连接、未武装；真实订单为 0。**

## 1. 为什么不直接用普通 A 股股票

本策略要求同一交易日可以买入并卖出。普通 A 股股票和普通境内股票 ETF 不属于本策略采用的当日回转品种。依据 2026 年证券交易所交易规则，当日买入后可以当日卖出的基金类别包括债券 ETF、交易型货币市场基金、黄金 ETF、跨境 ETF 和商品期货 ETF 等规定类别。因此实盘映射从美股 SPY/QQQ/GLD 切换为中国证券账户可交易的场内 T+0 基金，不把普通 A 股股票伪装成 T+0。

官方规则：

- [上海证券交易所交易规则（2026 年修订）](https://www.sse.com.cn/lawandrules/sselawsrules2025/fund/trading/c/c_20260424_10817739.shtml)
- [深圳证券交易所交易规则（2026 年修订）](https://docs.static.szse.cn/www/lawrules/rule/trade/current/W020260424690713155663.pdf)

## 2. 首期标的池

| 代码 | 名称 | 作用 | 单标的权重上限 | 目标年化波动率 | 移动止损 |
|---|---|---|---:|---:|---:|
| 510900 | H股ETF | 港股重叠交易时段的权益收益源 | 8% | 8% | 0.60% |
| 511010 | 国债ETF | 人民币国债防御资产 | 12% | 2.5% | 0.25% |
| 518880 | 黄金ETF | 黄金风险分散资产 | 10% | 6% | 0.45% |

产品资料：

- [510900 基金官方公告](https://www.sse.com.cn/disclosure/fund/announcement/c/new/2025-01-24/510900_20250124_3MT8.pdf)
- [511010 基金官方公告](https://www.sse.com.cn/disclosure/fund/announcement/c/new/2026-03-19/511010_20260319_W8OE.pdf)
- [518880 基金官方公告](https://www.sse.com.cn/disclosure/fund/announcement/c/new/2023-12-18/518880_20231218_17BP.pdf)

没有选择以美国资产为底层的跨境 ETF 作为首期核心标的：相关基金可能因境内外休市错位、额度和需求出现显著折溢价。交易所也会在溢价过高时发布风险提示，例如 [513100 风险提示](https://www.sse.com.cn/disclosure/fund/announcement/c/new/2026-06-16/513100_20260616_LP1O.pdf) 与 [513500 风险提示](https://www.sse.com.cn/disclosure/fund/announcement/c/new/2026-04-14/513500_20260414_VEM6.pdf)。510900 仍有跨境折溢价风险，但其底层港股与 A 股下午交易存在更多重叠时间，首期将其权重压低至 8%。

## 3. 信号与持仓规则

- 数据周期：1 分钟；至少取得 60 个完整分钟样本后才允许评估入场。
- 核心证据：EMA20 与 EMA60 趋势、价格相对当日 VWAP、短时价格跳变、分钟成交量、估算价差和波动率。
- 入场时段：10:00–14:35；避开开盘最初 30 分钟和尾盘流动性变化。
- 清仓：14:55 触发日内清仓，目标是不持有隔夜仓位；行情或网络故障仍可能导致无法按时成交。
- 方向：只做多，不融资、不融券、不做裸卖空。
- 仓位：按“目标波动率 ÷ 实现波动率”缩放，并受单标的上限限制。
- 无交易带：趋势或 VWAP 证据不足、委员会 HOLD/VETO、价差过大、行情陈旧时保持空仓，不为增加成交次数而交易。

## 4. 硬风控

- 组合总敞口上限：25%；多个标的同时发出信号时共享同一剩余风险预算。
- 当日亏损停止：账户当日收益率 ≤ -0.35% 时禁止新增仓位并要求风险清仓。
- 永久回撤熔断：相对历史权益高点回撤 ≤ -1.50% 时锁存熔断，必须人工复核后才能恢复。
- 普通新增委托上限：每日 6 笔、每标的每日 2 笔；风险清仓不会被新增委托次数上限阻断。
- 标的级移动止损：0.25%–0.60%，按资产波动差异设置。
- 数据闸门：非连续竞价时段、行情超过 90 秒、分钟量缺失、估算价差超过 15bp、短时跳变超过 2% 时禁止新增仓位。
- 公开写接口：0；页面只能读取状态。

## 5. 准实盘成交模型

云端影子账户初始资金为人民币 1,000,000 元，与模拟策略 1、模拟策略 2 和旧美股 V3 镜像完全独立。

- 订单单位：100 份整数倍；限价按 0.001 元精度建模。
- 路由延迟：确定性抽样 300–1800ms。
- 队列代理：按分钟成交量估计前方数量，先消耗队列代理量再允许成交。
- 容量：单次最多使用分钟量的 0.10%，并计入非线性市场冲击，冲击上限 4bp。
- 部分成交：允许 PARTIAL；15 秒未完成则模拟撤单/超时。
- 成本：佣金 2.5bp，单笔最低 5 元；再叠加半价差和冲击。最低佣金按成交事件保守计提，可能高估真实同一订单多次成交的佣金。
- 无法模拟：真实盘口排队、隐藏流动性、IOPV、涨跌停封单、停牌、券商前置风控、交易所拒单、数据许可和链路中断。

当前行情来自东方财富公开行情接口，只用于研究级实盘映射，不是券商交易行情，也不是本系统对数据完整性或授权范围的保证。真实资金启用前必须替换为券商合规实时行情并以券商成交回报作为唯一账本来源。

## 6. 研究依据与反证

采用的研究思想包括：

- 时间序列趋势/动量：[Moskowitz, Ooi & Pedersen, Time Series Momentum](https://pages.stern.nyu.edu/~lpederse/papers/TimeSeriesMomentum.pdf)
- 波动率缩仓：[Moreira & Muir, Volatility-Managed Portfolios](https://onlinelibrary.wiley.com/doi/abs/10.1111/jofi.12513)
- 盘中收益持续性的参考：[Intraday Momentum](https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0304405X18301351)
- 回测过拟合防护：[The Probability of Backtest Overfitting](https://scholarworks.wmich.edu/math_pubs/42/)

同时保留反证：波动率管理并非在样本外普遍提高收益，[Cederburg 等人的研究](https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0304405X2030132X)显示其效果不具系统性。因此本策略把波动率缩仓定位为风险预算工具，而不是保证超额收益的来源。

## 7. 真实资金启用前的必要条件

1. 明确中国券商、账户类型、交易权限和可用 API；
2. 使用券商合规实时行情、委托和成交回报；
3. 根据 [证监会程序化交易管理规定](https://www.csrc.gov.cn/csrc/c100028/c7480577/content.shtml) 和 [上交所程序化交易报告实施细则](https://www.sse.com.cn/lawandrules/sselawsrules2025/trade/universal/c/c_20250612_10781696.shtml)，通过券商完成程序化交易报告及确认；
4. 完成断线、重复委托、拒单、部分成交、撤单失败、行情异常与熔断演练；
5. 进行滚动样本外验证和至少数周的券商仿真/小资金观察；
6. 再次取得账户所有人的明确人工武装授权。

本策略不能保证低风险、高收益或稳定盈利。目标是减少不必要的换手、成本、追涨、过拟合和系统性错误；基金净值、市场价格和真实执行仍可能导致本金损失。